1.工控鋁電解電容龍頭，薄膜電容、超等電容三線機關(guān)，營收快速生長江海股份作為海內(nèi)鋁電解電容龍頭，深耕鋁電解電容60 年，下游應(yīng)用以工控產(chǎn)物為主，公司家產(chǎn)類電容器產(chǎn)物在全球具有競爭優(yōu)勢。上市以來，公司業(yè)務(wù)線不絕拓展，已由鋁電解電容器單一產(chǎn)物拓展至鋁電解電容器、薄膜電容器、超等電容器三類電容器產(chǎn)物。鋁電解電容產(chǎn)物機關(guān)小型化、固態(tài)疊層高分子電容MLPC 產(chǎn)出順利。公司連年來營收實現(xiàn)較快速增長，盈利本領(lǐng)穩(wěn)步晉升，2020 年歸母凈利潤估量為3.61 億元-3.85 億元，同比增長50%-60%。

    　　2.被動元件高景氣一連，新基建+新能源汽車成長提振需求，生長與周期共振

    　　電容器與電阻器、電感器作為三大被動電子元件，是電子產(chǎn)物中必不行少的基本電子元件，電容產(chǎn)量約占整個電子元件的40%。鋁電解電容和薄膜電容是電容器行業(yè)的重要構(gòu)成部門，下游應(yīng)用遍及。受益于下游需求驅(qū)動+上游產(chǎn)能調(diào)解，被動元件一連高景氣，缺貨漲價現(xiàn)象頻現(xiàn)；疊加新基建一連推進（5G、新能源），家產(chǎn)電容需求有望進一步晉升。同時，跟著新能源汽車快速滲透，行業(yè)空間遼闊，公司機關(guān)車用電容，有望一連受益。

    　　3.薄膜電容&超等電容應(yīng)用場景高生長性，打造公司收益新增長極薄膜電容可應(yīng)用于風電、光伏、新能源汽車等財富， 330UF 10V，受益于新能源汽車+光伏風電高景氣， 68UF 35V，薄膜電容需求旺盛，公司在薄膜電容規(guī)模已機關(guān)多年，跟著下游行業(yè)高速成長，公司薄膜業(yè)務(wù)拐點將至，增速可期。

    　　超等電容是一種介于傳統(tǒng)電容器與電池之間、具有非凡機能的電源，正在向代替電池的偏向成長，可以作為光伏&風電的儲能單位，也可與二次電池搭配應(yīng)用于新能源汽車，公司自2013 年起機關(guān)超等電容，今朝已實現(xiàn)批量應(yīng)用。

    　　4.投資發(fā)起

    　　公司駐足于鋁電解電容，受益家產(chǎn)級電容需求晉升，同時打造薄膜電容&超等電容器新增長極。被動元件高景氣一連，新基建（5G、新能源）+新能源汽車成長提振家產(chǎn)級、車用電容器需求，公司生長與周期共振。公司鋁電容向高端化進級，新業(yè)務(wù)薄膜電容&超等電容下游應(yīng)用場景（新能源電力、新能源車）具有高生長性，為公司成長提供新動力。我們估量公司20-22 年營收別離為26.0/32.5/39.8 億元，20-22 年凈利潤別離為3.7/5.1/6.5億元，EPS 別離為0.45/0.63/0.79 元/股。可比公司選擇三環(huán)團體、法拉電子、國瓷質(zhì)料，22 年平均PE 36.1X，守舊原則予以公司22 年P(guān)E 28X；首次包圍，予以“買入”評級，方針價22.12 元/股。

    　　風險提示：銷量不及預(yù)期；新冠疫情風險；并購整合希望不及預(yù)期；行業(yè)競爭劇烈；全球商業(yè)情況惡化